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侃股：鹏都农牧收购大股东资产不符合常理

2023-08-13 21:13:29 来源：北京商报

【资料图】

在自身经营业绩惨淡的情况下，溢价万倍去收购大股东旗下的负资产，鹏都农牧的收购交易明显不符合常理，更像是在为大股东解困，这样的交易行为严重侵害投资者利益，监管层应该重点关注。

根据公告，鹏都农牧拟以亿元收购控股股东鹏欣集团旗下公司启东鹏腾农业发展有限公司（以下简称“启东鹏腾”）100%股权。启东鹏腾报告期营业收入均为0元，2022年至2023年6月30日持续处于亏损状态，账面价值仅为-万元，但评估增值率高达%。

上市公司的交易理应遵循一定的商业逻辑，而且应该符合常理，但鹏都农牧显然并非如此。万倍的超高溢价收购负资产，显然有违正常的商业逻辑，加之标的资产又是控股股东旗下资产，让关联交易更加惹眼。

简而言之，鹏都农牧主要购买的其实是标的资产所拥有的土地使用权，后续建设方案主要为生产苜蓿干草。其中，农用地采用成本逼近法进行评估，即“土地价格＝土地取得费＋土地开发费＋投资利息＋投资利润＋土地增值收益”。

如此评估的合理性何在？一方面，监管层也关注到了评估中万元／亩“土地取得费”的依据及合理性。另一方面，为何要选择加上投资利息和利润？有为标的资产抬高身价的嫌疑。

另外，收购的理由并不充分。按照公司的意思，自产苜蓿干草能提高整体收益，但与外部采购到底能有多大区别并没有说得很清楚。按照公司目前或者未来的规划，每年的苜蓿干草或者相关饲草需求量以及对应的采购价值是多少？如果采用外采的形式，亿元能够采购多少年，有没有具体的量化数据来告诉投资者，亿元收购之后能给公司起到多大降本增效的作用呢？

如果说这些土地种植出的牧草真的是上市公司必需的，那么大可以由大股东负责种植相关牧草，然后按照市场价格卖给上市公司。如果这家公司种植牧草真的能够贡献不错的收益，到时候种植公司还可以申请上市，或者按照真正合理的价格卖给上市公司。现在给股民的感觉却是，大股东迫不及待想要出售资产，而且留给上市公司的付款时间还十分紧迫，只要现金，对于如此大的一笔交易而言，这同样不符合常理。

亿元现金对于鹏都农牧算是一笔大钱，从上市公司角度而言，利益最大化的操作可以考虑发行股票来收购相关资产。尤其是目前上市公司股价十分便宜，通过发行股份购买标的资产，上市公司完成了资产的收购，控股股东低位获得了股票，随着交易之后的后续产业效应持续发酵，上市公司的业绩理论上会持续攀升，无论是上市公司还是控股股东，都是双赢，但为何交易双方却不考虑这样的交易方式呢？

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